编者按：杜仲橡胶及其配套产品年产值可达1770亿元，约为目前全国油茶年产值200亿元的8.85倍，产业化前景十分广阔。
杜仲有望成为 新型“绿色产业”
9月18日，中国社会科学院社会发展研究中心正式发布《杜仲产业绿皮书（2013）》暨《中国杜仲橡胶资源培育与产业发展报告（2013）》。
目前，我国已超过美国、日本、欧盟，成为世界上最大的橡胶消费国，也是世界上最大的轮胎供应国，2002年至2012年橡胶消费量连续11年居世界第一。然而，长期以来天然橡胶材料依赖进口的局面日趋严重，已成为影响中国橡胶工业健康发展的瓶颈。据中国橡胶工业协会统计，我国对国外天然橡胶的依存度高达80%，每年仅进口天然橡胶就需要花费约60亿美元。
《报告》指出，在我国橡胶工业快速发展的今天，开发第二胶源迫在眉睫，而杜仲果皮、树皮、树叶等部位均含有丰富的天然橡胶，是珍贵的优质天然橡胶资源，我国杜仲栽培面积占世界杜仲种植总面积的99%以上，具有独特的资源优势。
中国社会科学院社会发展研究中心副主任胡文臻介绍，在资源培育方面，中国林业科学研究院牵头选育出6个高产胶杜仲良种，杜仲产果量比传统栽培模式提高40倍，每公顷产胶量达400千克；在产业化研究方面，我国已经形成了具有自主知识产权、领先世界的完整的杜仲材料科学产权体系，基本具备了产业化的基础。
《报告》测算，如果将杜仲栽种面积扩大到300万公顷，杜仲橡胶年产量可达120万吨以上，可以使我国天然橡胶资源匮乏问题得到根本缓解。同时，杜仲橡胶及其配套产品年产值可达1770亿元，约为目前全国油茶年产值200亿元的8.85倍，产业化前景十分广阔。
《报告》认为，如果我国以杜仲树为资源，发展工农业复合循环经济，可以在10年内培育起一个年产出2000亿至2500亿元的大型绿色循环经济产业集群，可以解决100多万人就业，可以改变种植加工地区的经济发展方式，促进三农问题的解决和生态文明的发展。（中国网）
中化国际 600500
研究机构：中国银河 分析师：裘孝锋，王强 撰写日期：2013-09-16
投资要点:
物流贸易龙头正在加速转型成精细化工龙头
公司是化工品物流、分销、橡胶、农化、精细化工、冶金能源等领域从事物流、分销、贸易等国际化经营的大型国有控股公司；公司在保持贸易物流市场地位的同时，战略发展实体产业，产业盈利占比已从十年前的只有8%提高到今年上半年的96%；已经成功的实现由贸易公司向精细化工产业集团的转型，并在精细化工及橡胶主业领域打造出完整的产业链，具备了雄厚的产业基础及发展潜力。
农化景气维持，全产品线的一体化优势已形成
公司持股扬农集团40.5%、间接持股扬农化工(行情,问诊)14.7%、持股南通江山股份(行情,问诊)29.2%，受益于转基因作物面积持续增长提升需求和安全环保标准提高推升行业准入，草甘膦景气有望维持。作为中国唯一拥有国际高端农药品牌的公司，公司农化分销依托孟山都的强势品牌，拓展东南亚和澳洲等海外营销渠道，已形成上下游一体化优势。
控股江苏圣奥化学，橡胶助剂前景广阔
公司于去年11月并购61%股权的江苏圣奥是全球最大的专业橡胶防老剂6PPD、IPPD以及中间体RT培司生产企业，是PPD产品全球市场的领导者，市场销售份额全球第一；拥有6PPD防老剂的核心技术和成本优势；与富莱克斯的诉讼胜诉后，出口将获得爆发性增长。另外，不溶性硫磺、高分散型白炭黑等新产品的潜力较大。
以GMG为平台，准备大举收购橡胶园，有望成全球天胶巨头
公司自产天胶未来几年有望从2万吨增长到10万吨以上；目前橡胶加工销售能力约80万吨，位居中国第一、全球第二，很快能达到100万吨。公司以GMG作为橡胶业务的海外战略性平台，将继续拓展天然橡胶上游资源，未来几年有望成为全球天胶巨头。
投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.56元、0.74元和0.87元（增发摊薄前）；公司拟增发不超过6.91亿股，发行价不低于5.79元/股。公司业务结构的转型和商业模型的转变将带来价值重估，估值水平将有望提升，我们上调公司至“推荐”评级。
中鼎股份 000887
研究机构：光大证券(行情,问诊) 分析师：奉玮 撰写日期：2013-08-27
◆公司发布中报，净利润同比增长28%，符合预期
公司发布2013年中期业绩报告，上半年营业收入19.6亿元，同比增长19.6%；归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比增长28.0%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.0亿元，同比下降0.8%。业绩符合我们此前预期。
公司单2季度实现营业收入10.4亿元，同比下降17.4%；归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长24.9%。
◆非经常性收益主要来自转让中鼎泰克收益和政府补贴
公司本期的非经常性损益有6363万元，其中主要由非流动性资产处臵收益4408万元和政府补助3099万元两项构成。非流动资产处臵收益主要来自于公司出售中鼎泰克50%股权后续收入所致。根据公司2012年9月1日的公告，公司转让中鼎泰克50%股权可获得转让净收益2.4亿元。根据双方的付款协议，2012年10月1日之前，德特威勒公司付款85%（5414.5万美元）；2013年5月31日之前和2014年5月31日之前分别支付7.5%（477.75万美元）。本期公司投资收益4453万元，其中477.75万美元为德特威勒公司第二期支付的中鼎泰克转让款，其余约1500万元则为德特威勒为中鼎泰克今年净利润超预期所支付（中鼎股份与德特威勒公司在中鼎泰克的转让合同中对中鼎泰克在交割期间的盈利能力有类似于“对赌”协议）。
◆公司除中鼎泰克之外业务国内营业收入增速高达43.8%
根据公司2012年9月1日披露的中鼎泰克审计报告，中鼎泰克2012年上半年的营业收入为1.7亿元，净利润为3124万元。公司2012H1国内地区的营业收入为9.0亿元，扣除中鼎泰克后的营业收入为7.3亿元，而公司2013H1国内地区的营业收入为10.5亿元，即公司除中鼎泰克之外业务在国内的营业收入今年上半年同比增速高达43.8%。
◆看好公司全球范围内整合资源的能力，重申“买入”评级
我们继续看好公司全球范围内整合相关产业资源的能力及其产品线延伸战略，扣除出售中鼎泰克的因素，我们认为公司上半年的营业收入和净利润增速等指标依然快于行业增速，重申“买入“评级。
三力士(行情,问诊):前三季增速再创新高，今明两年高增长无忧
三力士 002224
研究机构：长城证券 分析师：杨超，凌学良，余嫄嫄 撰写日期：2013-08-28
投资建议:
维持公司2013年和2014年EPS为0.68元和1.00元，当前股价对应PE为25倍和17倍，看好公司从三角带制造企业向综合性非橡胶制品生产+流通平台转型，估值水平存在继续提升可能，维持推荐评级。
要点:
事件:公司发布半年报，实现营收4.47亿元，同比增长2.62%；实现归属于上市公司股东的净利润5347万元，同比大幅增长83.13%，实现EPS为0.26元，中期利润分配方案为每10股转增5股。公司同时公告1-9月份净利润增幅在70%-100%。
成本下降促业绩高速增长，1-9月业绩增速再创新高。本次公告的业绩较快报有所上调，归属母公司净利润上调112万元。报告期内营收增幅为2.62%，产品总体销售稳定，三角带营收基本持平，其他胶管胶带业务受增发项目部分投放影响，销售大幅提升；毛利率方面三角带毛利率提升7.6个百分点至28.82%，综合毛利率提升6.98个百分点，橡胶价格同比大幅下跌是成本下降的主要原因，沪胶上半年均价同比大约下跌了16%，而橡胶成本占公司原料成本的6成左右。费用控制上，销售费用同比下降4.16%，管理费用上由于专家引进等上升了15.61%，三费综合上涨6.57%，毛利率大幅提升和费用管控合理致上半年营业利润同比大幅提升83.48%。单季度分析，二季度公司营收规模扩张明显，增幅11.04%，成本增幅近4.55%，毛利率高达29.24%，同比和环比分别提升4.40和1.96个百分点，三费增幅仅有2.43%，费用控制也卓有成效，营业利润大幅上涨87.97%。公司同时公告了1-9月份净利润增幅在70%-100%，我们认为主要得益于三个方面，首先是公司增发募投项目持续放量，营收规模继续扩张，其次是受益于橡胶价格仍处低位，公司储备了大量低价原料，成本控制得当得以维持高盈利，其三是公司套保损失得到控制。公告的1-9月业绩增速再创新高，70%-100%的增速在市场预期之内，同时一定程度佐证了我们对全年业绩翻番的预判。
今明两年高增长无忧，橡胶制品销售平台的打造带来业绩估值双提升。公司的增发项目线绳、高性能橡胶骨架材料项目下半年可以实现对外销售，逐步取代德国米勒在国内的份额，另一项目3000万AM高档农机带估计四季度可能放量。预计全年营收能达到10亿左右，增长幅度12%左右。由于公司上半年低价储备了较多的天胶，下半年公司橡胶成本有望锁定在低位，较去年同期有大幅下降，加上骨架材料自供比例提升，成本有望进一步降低，成为下半年业绩继续高速增长的主要动力；展望明年:由于高端农机带量产延后，加上骨架材料有望再扩产，明年营收增速有望超预期；天胶供需逆转明年价格继续保持低位的概率较大，成本维持低位的概率较大，营收扩张将是明年业绩继续增长的主要动力。此外公司利用自身品牌和渠道优势，计划打造非轮胎橡胶制品的品牌销售网络，这一领域目前仍没有具备影响力的销售平台，目前首期5家门店正在装修中，预计年内就有望实现销售。这一销售网络的打造有望摆脱固有的制造企业标签，带动公司估值的提升。
风险提示:天胶价格大幅波动风险；新产品市场开发风险。
双箭股份(行情,问诊):天然橡胶价格处于低位，盈利能力环比改善
双箭股份 002381
研究机构：山西证券(行情,问诊) 分析师：苏淼，裴云鹏 撰写日期：2013-09-09
事件: 2013年1~6月营业总收入为5.13亿，同比减少6.69%，归属于上市公司股东的净利润为6498.53万元，同比增长了77.85%，2013年1~6月每股收益为0.28元，公司预计1~9月份归属上市公司股东净利润为9369.01~11376.66万，同比增长40%~70%。
输送带产品量增价跌导致销售收入出现下滑，原材料价格大幅下跌带来产品毛利率持续提升。上半年销售收入出现了6.69%的下滑，从产品价格来看，输送带的主要原材料是橡胶，2013年1~6月份天然橡胶价格从2.6万元/吨下滑到1.7万元/吨，受原材料价格大幅下跌的影响，公司产品价格出现了大约10%左右的下滑。从产品销量来看，2012年产品销量为3094万平米，预计2013年上半年销量小幅增长，在价格下滑和销量小幅增长的情况下，公司的销售收入出现了一定程度的下。对于2013全年，公司计划销售3300万平米左右的输送带，同比增长大约10%左右，目前来看，基本能实现年初制定的目标。从销售价格来看，目前天然橡胶的价格已经出现了反弹，因此预计输送带产品价格不会出现下跌，因此我们预计全年输送带的销售收入大约为12亿左右。从毛利率水平来看，上半年输送带的毛利率达到28%左右，毛利率处于历史高位，毛利率大幅上涨的主要原因是橡胶的价格大幅提升，目前天然橡胶处于开割旺季，预计下半年天然橡胶的价格很难大幅反弹，在产品价格小幅下调，而原材料价格止跌反弹的情况下，我们判断下半年毛利率会维持目前的毛利率水平或者小幅走低，预计全年毛利率大约为25%左右。
目前输送带行业处于景气度低点。输送带的下游包括煤炭、钢铁、电力、港口和水泥等下游，其中煤炭行业对于输送带的需求比较多，目前整个下游行业的景气度相对都比较差，2013年1~7月份，煤炭产量同比下滑3.5%，因此整个输送带行业的收入增速都出现了放缓。新增产能方面，2013年公司新增产能主要包括600万平米的输送带，由于下游需求比较差，预计产能释放不会很多，600万平米节能环保输送带目前正处于前期准备，预计明年释放产能，公司计划再新建500万平米的特种输送带，按照产能释放进度，预计2015年释放产能，这些新增项目的建成投产是驱动公司业绩增长的主要因素
业绩和估值。预计公司2013~2015年的每股收益为0.56、0.65、0.74元，目前下游需求比较弱，受益于原材料价格的持续低位，我们预计下半年盈利能力维持目前的水平，首次给予“增持”的评级。
风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期
宝通带业 300031
研究机构：中金公司 分析师：高峥，高兵 撰写日期：2013-08-07
业绩符合预期
宝通带业公布其上半年业绩，公司实现营业收入为24，991万元，同比增长0.45%；营业利润为5，405万元，同比增长19.22%；利润总额为5，534万元，同比增长21.71%；净利润为4，771万元，同比增长22.96%，合每股收益0.32元，符合预期。
二季度毛利率达历史高点。二季度单季毛利率达35.20%，创历史新高。主要原因在于一方面原材料天胶价格处于下行通道，更重要的是公司重点开拓的港口、电力等行业销售进展迅猛。其中受火电企业经营回升拉动，电力行业公司销售同比增长100.77%，毛利率受产品结构优化影响单行业提升8.77%；港口行业收入同比增长29.65%，毛利率提升16.10%；水泥行业受海螺带动出现50.07%的收入增长。煤炭和钢铁行业疲软，销售同比下滑33.30%和10.89%。
发展趋势
公司积极调整产品结构。为尽可能减少下游行业景气波动对公司经营的影响，公司积极开发新品，不断调整产品结构。其中芳纶橡胶复合材料和无卤阻燃橡胶纳米复合材料在橡胶输送带应用等项目稳步实施，现有的耐高温、煤矿井下用阻燃输送带以及耐寒抗结冰输送带等产品性能升级工作也已完成。产品的优化升级与结构调整将为公司经营效益稳步增长提供可靠保证。
公司超募的600万平米钢丝绳带项目受施工进度影响达产推迟，预计将于13年底竣工。目前公司钢丝绳带订单丰沛，我们预计该项目达产将提供可观的增量。
应收款可控。中报公司计提坏账准备等减值损失近450万元，由于下游钢铁和煤炭行业经营低迷，公司主动放弃部分市场，主打优质客户市场开拓，体现稳健风格。
盈利预测调整
我们维持公司2013-2014年的盈利预测分别为0.72元和0.96元。
估值与建议
目前股价对应PE分别为13x和10x，维持“推荐”评级。
黑猫股份 002068
研究机构：国金证券(行情,问诊) 分析师：刘波 撰写日期：2013-08-28
业绩简评
黑猫股份8月24日发布中报，公司上半年实现收入28.1亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东净利润104.4万元，同比下滑99%；EPS0.0元/股。公司预计1~9月归属于上市公司股东净利润0~1146万元，同比下滑90%~100%。符合预期。
经营分析
毛利率有所回升，Q2单季净利润恢复正数:公司Q2整体毛利率为13.4%，较Q1的11.8%有一定改善；单季度净利润1047万元，较Q1的-1130万元有明显好转，这也是公司自2012年Q3以来首次实现单季度盈利。二季度以来，煤焦油价格呈震荡走势，5月下旬由2800元左右涨至最高2920元，而6月底又跌回原水平，使得公司调价具有一定难度。毛利率有所好转，也是公司产品价格见底，继续降价空间不大所致。
唐山基地利润显著增长，优势布局获得成效:从公司各子基地看，上半年传统的利润贡献大户韩城、乌海和邯郸盈利水平均大幅下滑，营业利润率分别由2012年的4.2%、6.1%和4.7%下降到今年中报的1.2%、1.1%和0.7%；唐山基地的盈利能力则大幅增长，营业利润率从-1.7%上升至5.9%，贡献净利润1831万元。新建产能的盈利能力释放，表明公司布局正在取得成效，未来有望进一步提升。
轮胎业加速扩产，公司济宁、太原项目将扩大市场份额:2013年春节后，胶价大幅下跌，轮胎企业盈利普遍增加，外贸需求较好，催生了一波投资小高潮。据《中国经济时报》报道，今年轮胎投资将形成全钢胎年产2000万套以上，半钢胎年产1亿套以上，相当于全行业产能约20%的增长，以广饶为中心的山东地区扩产速度尤快。公司的济宁基地20万吨/年产能将主要辐射山东地区，受益于山东轮胎产能的迅速扩张，投产后效益值得期待。太原4万吨/年扩产则将弥补原产能过小的不足，有助于实现规模效益。
盈利调整n下调公司2013~2015年EPS至0.04、0.10、0.18元。维持增持评级。
海印股份 000861
研究机构：信达证券 分析师：赵雅君 撰写日期：2013-09-11
核心推荐理由:
1、商业机会的价值发现者。公司旗下拥有16家成熟的商业物业，实现了“做一个，旺一个”的商业传奇，我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。
2、 未来优质项目储备丰厚。我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米，而已披露的储备项目粗略估算超过300万平方米，从面积上看，公司未来五年将翻十倍。
股价催化因素及时间:公司接连推出了资产证券化方案以及定向增发项目向资本市场融资，若能顺利通过，公司的投资项目将由目前的滚动资金向前推进转为并行向前推进，项目进展将得以加快。
风险提示:1、商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期；2、房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。
黔轮胎A(行情,问诊)13年中报点评:业绩大幅增长，着力打造工程胎龙头
黔轮胎A 000589
研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2013-07-22
事件
7月20日，黔轮胎A发布2013年中报，当期实现营业收入32.86亿元，同比下降5.9%，归属母公司净利润0.95亿元，同比上升108.13%，基本每股收益0.19元。其中二季度单季每股0.12元，净利润环比增长62.20%，超预期。
简评
主打替换市场，产销量稳步增长
13年上半年，受国内经济增速放缓的影响，轮胎市场需求依旧不够旺盛。但是公司主打替换市场，产品80%销往替换市场，从而产销量相对稳定增长。公司上半年完成轮胎产量290.19万条，销量287.09万条，分别同比增长4.76%和6.51%。
受益于原材料价格下行，利润大幅提升
作为轮胎主要原材料的天然橡胶，12年上半年均价还在28000元/吨左右，13年上半年则降到22000元/吨。受益于原材料价格下行，轮胎产品毛利率显著提升，达18.06%，较去年同期增长2.76个百分点。一方面毛利率的提升带来盈利能力的改善，另一方面，报告期内公司收到政府补助合计2142.8万元带来营业外收入的增长，也大幅增厚公司利润，从而上半年净利润同比上升108.13%。而原材料价格下行带来产品的降价则导致收入的降低。
高性能子午胎项目今年达产，效益逐渐显现
110万条高性能全钢子午胎已于去年投产，随着今年的逐步达产，效益逐渐显现，上半年已实现收益3051.68万元，远高于去年同期。随着该项目的达产，公司现已具备全钢胎400万套、斜交胎300万套的生产能力。从产品类型来看，全钢胎主要是载重胎，斜交胎主要是工程胎。公司常年专注于国内替换市场，市场份额相对稳定，高性能子午胎项目的达产有利于公司进一步扩展市场份额。
新募投项目瞄准工程子午胎，未来空间巨大
目前，国内工程胎市场子午化率较低，11年我国工程胎子午化率仅有16.21%，而国际上工程胎子午化率在40%左右。公司新募投项目26万条全钢工程子午胎项目，立足于工程子午巨胎市场，未来空间巨大。公司本就是国内工程巨胎市场的龙头企业，其生产的“前进”牌轮胎等，在国内工程胎市场一直处于领先地位。未来随着高性能工程子午巨胎的推出，将进一步奠定公司在工程胎领域的龙头地位。
消极因素:增发摊薄业绩
由于公司新的募投项目未来两年可能不会贡献业绩，而公司计划发行股票数量不超过3亿股，募集资金总额不超过16亿元，如此数量的增发短期可能会摊薄业绩。
13年EPS0.50元，增持评级
随着原材料价格的地位运行以及高性能子午胎项目达产带来的收益增加，不考虑增发摊薄的影响，我们预计13~15年EPS分别为0.50、0.54、0.63元，增持评级。
风神股份 600469
研究机构：中银国际证券 分析师：苏文杰 撰写日期：2013-08-02
2013年上半年公司实现营业收入41.52亿元，同比下降17.14%；归属母公司净利润1.63亿元，同比下降6.21%；实现每股收益为0.44元。2013年上半年公司综合毛利率为19.41%，同比提高3.12个百分点；同期净利率为3.93%，同比提高0.46个百分点。风神轮胎是世界轮胎20强，是中国最大的全钢子午线轮胎重点生产企业之一。风神股份是中国化工集团的轮胎资源整合平台，后续随着500万套半钢子午胎逐渐投产，黄海橡胶、桂林橡胶、中车双喜资产也可能注入上市公司，风神股份收入规模有望再上一个台阶，全球排名有望提升到15名左右。考虑到估值因素，我们将目标价下调为9.15元，评级下调为谨慎买入。
支撑评级的要点
受天胶等原材料价格下降的影响，轮胎价格也处于下行通道之中，轮胎价格下降使得公司2013年上半年营业收入同比减少。但由于轮胎价格下跌幅度小于天胶等原材料，2013年上半年公司综合毛利率同比提高3.12个百分点。
2013年2季度公司实现营业收入21.32亿元，环比增加5.54%；2013年2季度公司实现净利润9，561万元，环比增加41.88%；2013年2季度公司综合毛利率为21.62%，环比提高4.54个百分点；2013年2季度公司净利率为4.48%，环比提高1.14个百分点。
评级面临的主要风险
产品原材料价格波动超预期风险。
估值
我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.76、0.90和1.09元，基于2013年12倍的市盈率水平，目标价由10.06元下调为9.15元，评级下调为谨慎买入。
回天胶业 300041
研究机构：海通证券(行情,问诊) 分析师：曹小飞，张瑞 撰写日期：2013-08-01
主要观点:
回天胶业2013上半年净利增10.00%。回天胶业2013年7月31日发布2013半年报，1H2013公司实现营收2.98亿元，同比增长23.44%，实现归属母公司净利0.42亿元，同比增长10.00%，实现每股收益0.25元；其中2季度实现营收1.58亿元，同比增长22.75%，环比增长13.29%；实现归属母公司净利0.19亿元，同比增长3.33%，环比下降13.22%，实现每股收益0.11元。
维持公司“增持”评级，6个月目标价12.72元。回天胶业专注于工程胶粘剂领域，工程胶粘剂下游领域广泛，产品附加值高，公司充分利用多年来形成的技术积累，积极开发新的应用领域，随着公司IPO募集资金项目的逐步投产，公司有机硅、聚氨酯胶粘剂的产能将得到进一步扩充，公司在汽车整车市场、太阳能背膜的开拓将进一步提速。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.53元、0.65元、0.82元，对应2013-2015年动态市盈率分别为18倍、15倍、12倍；维持公司“增持”投资评级，6个月目标价12.72元，对应2013年24倍市盈率。
浙江龙盛(行情,问诊):量价齐升促增长，环保因素可望推进行业继续优化
浙江龙盛 600352
研究机构：兴业证券(行情,问诊) 分析师：郑方镳 撰写日期：2013-08-21
投资要点
事件:
浙江龙盛公布2013年中报，报告期内实现营业收入72.75亿元，同比增长73.37%；实现营业利润7.51亿元，同比增长131.35%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比增长102.64%，扣除非经常损益后的净利润4.92亿元，同比增长150.58%。按14.90亿股的总股本计算，实现每股收益0.37元（扣除非经常性损益后为0.33元），每股经营性净现金流量为0.46元。同时，公司预计2013年1-9月份归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长100%以上。
点评:
公司2013年上半年业绩与我们此前EPS为0.38元的预测基本相符。染料、中间体业务量价齐升，加之2012年底转股的德司达上半年盈利较好，公司业绩实现快速增长。
产品量价齐升加之并表德司达，带动业绩增长。2013年上半年染料、中间体等公司主营产品量价齐升，加之并表德司达贡献26.15亿元营业收入，公司主营销售额大幅增长；尽管德司达的销售费用较高，公司销售费用率同比提高了4.23个百分点（扣除德司达并表因素三项费用率基本持平），但产品毛利率由去年同期的18.88%提升至27.43%，提高8.55个百分点（扣除德司达并表因素毛利率约提高6.9个百分点），带动净利润大幅增长。
分季度看，公司二季度实现销售收入35.79亿元，同比增长82.19%，环比小幅下降3.18%，我们分析原因可能是无机化工、房地产等业务收入下降；二季度染料涨价及高毛利业务占比提升，综合毛利率同比、环比分别提高8.37和2.77个百分点至28.83%；各项费用率同比有所上升，环比基本持稳；单季实现净利润3.17亿元，同比增长88.93%，环比增长37.75%。
染料业务是上半年公司业绩增长的主力军。2013年以来公司通过专利维权，使染料行业保持较为有序的竞争格局，国内产品价格稳步提升，分散染料主流品种均价由年初的1.7万元/吨上涨至6月底的2.4万元/吨左右（含税）（目前价格已至3万元/吨），此外，活性染料均价在报告期内也由约2万元/吨涨至2.3万元/吨（目前价格已至2.8万元/吨）。同时销量也有所增长，加之并入德司达染料业务，1-6月公司染料业务收入41.31亿元，同比增长194.74%，产品毛利率30.95%，同比增加8.32个百分点，成为上半年业绩增长的主力军。
其中，德司达（公司占62.43%股权）营业收入4.20亿美元，同比增长7.94%，实现净利润1780.66万美元（去年同期为-1023.4万美元），其中二季度单季实现净利润1301.63万美元，经营业绩大幅优于去年同期。
中间体业务增长较好，其他业务各有盈亏。公司主要中间体产品间苯二胺和间苯二酚产能通过扩建逐步提高，上半年销量分别实现34.66%和45.58%的增长，加之间苯二酚反倾销实施后均价提升，间苯二胺价格也有所上涨，公司1-6月中间体业务实现收入7.43亿元，同比增长42.75%，产品平均毛利率35%，同比增加9.5个百分点。相关子公司浙江安诺芳胺化学和浙江鸿盛分别贡献利润5394万元和1.26亿元。
此外，上半年公司房地产业务收入9.31亿元，实现利润4395.32万元；减水剂业务略有盈利；而无机化工业务受到行业景气下滑的影响，收入和毛利率均有下滑，相关子公司净利润亏损。
专利加环保促进行业格局优化，公司增长持续性良好。公司作为染料行业的龙头企业，前期通过专利维权提升了自身在行业内的定价权，使得行业竞争格局和产品价格得到较大改善。后续在环保趋严的大趋势下，我们预计染料及中间体供应格局有望进一步优化，继续推动染料及相关中间体价格上涨。
公司在清洁生产技术上处于行业领先水平，未来受益于产品价格的提升，业绩增长可望持续。另外中间体扩产、间氨基苯酚等新产品拓展，也将成为业绩潜在增长点，而房地产、实业投资等也有望继续为公司提供一定收益。
给予“买入”评级。浙江龙盛是染料行业龙头企业，与闰土公司就专利权达成和解后在行业内的定价权加强，推动年初以来分散染料价格稳步向上。我们预计后续专利权和环保压力有望推动染料及相关中间体供应格局进一步优化，产品价格仍有上行空间，公司业绩可望维持增长。我们维持公司2013~2015年EPS分别为0.90、1.28和1.49元的预测，给予“买入”评级。
风险提示:环保监察力度不达预期的风险，下游行业需求低迷的风险。