市场两极分化明显

　　截至上周五，泰国市场上，白片USS上涨至58.3泰铢/公斤，3号烟胶片上涨至62.9泰铢/公斤，而乳胶跌破40泰铢/公斤，杯胶报至37.5泰铢/公斤。白片及烟片与乳胶之间的价差已超过15泰铢/公斤。

　　乳胶是白片的主要原料，在过去几年中，二者价差基本保持在稳定的区间内，白片与乳胶价差超过15泰铢/公斤仅在2011年上半年出现过。这次价差扩大主要源于2014年年底，泰国胶农多次向政府抗议胶价过低，随后泰国当局承诺将抬升胶价。因而，一方面东南亚主产国正处开割旺季，乳胶、杯胶价格下行，而另一方面白片、烟片受到泰国政府支撑而价格坚挺。可以预计，至少在农历新年到来前，白片与乳胶的价差难以收窄。

　　国内市场上，烟片上周企稳于1700美元/吨，标胶也由周初的1430美元/吨回升至1460美元/吨。随着国际原油价格持续下行，丁二烯价格下跌明显，华东地区中石化[微博]出厂价已跌至6400元/吨。合成胶丁苯1502齐鲁化工城及上海地区已跌至9000元/吨。由于原料下降速度高于成品，二者价差扩大，如果下游需求不足，那么合成胶后市仍有下行空间。由此可见，除了受到泰国政府支撑的白片和烟片，其他原料价格以及合成胶现货价格均处于寻底过程中。

　　贸易商进口偏谨慎

　　截至1月16日，青岛保税区复合胶库存较去年12月底增加近30%，带动总库存增加8.7%，至14.24万吨。今年年初发布的公告显示，复合胶国标将于2015年7月实施，晚于市场预期的年初执行，因而复合胶的进口逐渐恢复，预计后续进口将持续增加，从而带动保税区库存回升。不过，据了解，由于年前走货不畅，贸易商进口偏谨慎，因而笔者认为，即便复合胶库存在近半个月内增幅明显，也主要源于基数效应。

　下游并无太大亮点

综上所述，天然橡胶价格受东南亚主产国生产旺季、合成胶价格拖累以及国内下游轮胎厂即将停工的影响，熊市未尽。不过，落脚到沪胶，操作上难以简单依据以上基本面来进行。由于上期所交割品为国产全乳胶和进口烟胶片，当前国内产区处于停割期，短期内仓单数有限，且烟胶片受到泰国政府支撑，目前无期现套利机会，再考虑到国储收储带来的交割品数量减少，沪胶反而存在上行可能。由此可见，现货市场仅需考虑基本面，期货市场还需考虑交割品、仓单以及国储等特殊因素。在多空因素影响作用下，相较于现货市场，沪胶在春节前将保持相对坚挺，总体运行在自身的平衡系统内。